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民营企业海外并购财务风险探索

   发布时间:2018-06-03   [点击量:262]  



摘要
:我国企业海外并购的步伐自2014年以来逐步加快,在2016年达到了新的高度。在此过程中,民营企业成为境外并购热潮的主力军,实力不容小觑。在资本全球化的今天,万达集团作为本土民营企业,通过海外并购方式扩大海外市场,在提高企业自身价值的同时也使中国优秀文化得以传播。但是海外并购也并非一帆风顺,面临着资产整合、企业估值、营运和政策等风险。万达集团作为我国一大民营企业,深入分析其在海外并购过程中遇到的风险和面临的挑战,可以为我国未来民营企业进军国际市场提供借鉴意义。

关键词
:万达集团;并购;财务风险
2016年1月12日,万达集团在北京宣布,将以不超过35亿美元现金(约230亿元人民币)收购美国传奇影业公司,创造了中国企业海外最大的文化并购记录。此前的2012年,万达集团曾出资26亿美元收购北美第二大院线AMC娱乐,此后该公司一直在推行业务多元化。

一、民营企业海外并购财务风险分析

如表1所示。(表略)

二、万达并购传奇影业所面临的财务风险

(一)支付风险
同其以往的并购案,万达在此次并购美国传奇影业的过程中依旧推崇“买买买”政策。这起将会耗费35亿美元(约230亿元)现金支出的并购案势必会加重万达的财务负担,而传奇影业未来现金流存在的不确定性也增加了万达集团的支付风险。电影、电视等业务的资本回收周期和财务计算周期相对较长是众多影视传媒类的企业都存在普遍的问题,这不仅降低了资产利用率,也降低了现金周转速度,导致公司发生大量现金、财务支出却不能在当期实现应有的收入,而传奇影业也不例外的会面临类似的风险。所以,万达集团必须解决资金流问题,以防止资金链压力增大而导致并购失败。支付方式多种多样,包括现金支付、股权支付、杠杆支付、期权支付等,在并购传奇影业中,万达采用了现金支付方式。这一方式虽然简单、效率高,但是也加大了万达的财务风险。此外,采用现金支付也不可避免地会带来可兑换性风险和汇率风险。
(二)政策风险
2016年1月12日,万达集团在北京宣布积极推进其旗下的传奇影业等万达影视资产的重组,然而此项计划在进行了短短一个月之后,即发生了出乎意料的变化。对于此次突变,万达院线回应称“本次交易预案公告后,证券市场环境发生了较大变化”,并购交易各方认为,当前的形势和条件都不适合继续推进重组,其中最为大众所熟知的,是证券市场发生的变化。监管层加强了对影视、游戏、互联网金融、虚拟现实四类并购标的的管制,且对上述几类标的重组审核也在收紧。从监管层的这些行为上我们似乎能看出其对企业并购的态度,而之后国家相关部门的一系列行为也印证了之前的观点。2016年6月17日,中国证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》一事公开征求意见,其内容的修订对于在此次万达院线并购中想要借机收获丰厚利益的投资者们无疑是当头一击。延长交易中相关各方的限售期间,使得其面临的资金链吃紧、股价下跌的风险大大增加。因此,可以认为此次并购的中止正是受到了此次政策变化的冲击。
(三)整合风险
并购后财务管理的核心内容就是进行财务的整合,企业对财务整合能力和风险整合能力的掌控关系着企业并购是否真的成功。整合改制成本和注入资金成本是整合成本的两大部分。该并购案的整合改制成本是指万达取得传奇影业的控制权后,因对传奇影业及相关企业进行重新组合而产生的各种费用支出;如对传奇影业进行人事的重新调整、改变经营方式和方法、完善经营战略和调整产业结构等。此处的注入资金成本是指万达要向传奇影业注入大量资产,增加其运营资金;如为传奇影业在中国以及海外打开市场注入各种必要的广告费、代言费、调研费等。传奇影业2014年和2015年的净亏损分别达到了28.87亿和43.38亿,这种巨大亏损无疑加大了万达并购传奇影业后的资产整合风险。若今后传奇影业不能取得较好的业绩,整合成本的加入更加提高了万达整合风险的成本。万达院线在2017年2月24日进行停牌筹划重组,重要原因之一也是来源于此。
(四)运营风险
众所周知,获得传奇影业拥有的诸多IP知识产权是万达集团并购传奇影业的最主要动因,因为这些IP知识产权会给万达的文化旅游产业、儿童娱乐行业带来巨大协同效应。但IP知识产权的效用也具有不确定性,因此并不意味着万达并购传奇影业以后就能拥有其想要发展的旅游、儿童娱乐等衍生产品所需IP知识产权,其是否能为万达带来预期的协同效应仍尚未可知,故大大提高了并购中的运营风险。此外,目前传奇影业也无法与环球影业等大公司相提并论,再加上目前海外市场与国内环境瞬息万变,其所拥有的IP知识产权的质量也不具有很明显优势,这些都大大增加了万达并购传奇影业后运营的不确定性。

三、提高我国民营企业海外并购财务风险防范能力的建议

随着“一带一路”战略的实施,为我国民营企业“走出去”提供了平台,改善了民营企业在沿线国家和地区的投资环境、降低了经营风险,获取了更大的发展空间。民营企业纷纷选择海外并购活动实现其海外梦,交易规模不断增长,对财务风险的防范就必须更加重视,只有这样,我国民营企业才能在国际化的道路上走得更远更稳。对于民营企业来说,防范财务风险的前提是要具有财务风险防范的意识。在具备了财务风险防范意识之后,首先要在并购准备阶段就高度重视,将风险防范提上议程,之后必须采取一些应对措施以防范在并购的各个阶段将会遇到的财务风险,如,在并购准备阶段做好目标企业的价值评估,采用适当的估价方法、制定科学并购战略,全面了解被并购公司财务报表的局限性,改善信息不大对称状况;在并购过程中时刻了解国内外各种经济、政治环境的变化,与被并购公司随时沟通交流以便出现状况并及时解决,注意人才的使用等等,构成财务风险防范体系。

参考文献:

[1]师烨东.看中数千个IP资源———万达230亿并购美国传奇影业[N].每日经济新闻,2016-01-13.
[2]高湛诗琪,史婧茹,蒋函廷,袁颢瑜,张艺雯.中国万达集团并购美国传奇影业效应分析[J].对外经贸,2016(07).
[3]韦灵妍.我国民营企业海外并购财务风险分析与防范[D].江苏大学,2016.
作者:王汉平 杨祎 赵丹丹

文章标题:《民营企业海外并购财务风险探索》,原文地址:,如有转载请标明出处,谢谢。

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