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系统性金融风险防备对策

   发布时间:2018-08-06   [点击量:494]  


[摘要]:党的十八大以来,党中心十分注重防备金融危险和保证金融安全作业。2016年5月16日,习近平总书记在中心财经领导小组第十三次会议上的说话指出,去产能、去库存是为了调整供求联系、缓解工业品价格下行压力,也是为了企业去杠杆,既削减实体经济债款和利息担负,又在微观上防备金融危险。2017年4月25日,习近平总书记在中共中心政治局第四十次团体学习时的说话中指出,金融是现代经济的中心,金融安满是国家安全的重要组成部分,人们有必要充分认识金融在经济开展和社会生活中的重要地位和效果,实在把保护金融安全作为治国理政的一件大事。


[关键词]:​十八大​,金融危险​,金融安全​


党的十八大以来,党中心十分注重防备金融危险和保证金融安全作业。2016年5月16日,习近平总书记在中心财经领导小组第十三次会议上的说话指出,去产能、去库存是为了调整供求联系、缓解工业品价格下行压力,也是为了企业去杠杆,既削减实体经济债款和利息担负,又在微观上防备金融危险。2017年4月25日,习近平总书记在中共中心政治局第四十次团体学习时的说话中指出,金融是现代经济的中心,金融安满是国家安全的重要组成部分,人们有必要充分认识金融在经济开展和社会生活中的重要地位和效果,实在把保护金融安全作为治国理政的一件大事。2017年7月14日,习近平总书记在全国金融作业会议上的说话中指出,有必要加强党对金融作业的领导,遵从金融开展规律,紧紧围绕效劳实体经济、防控金融危险、深化金融变革三项使命,创新和完善金融调控,健全现代金融企业准则,完善金融商场体系,推进构建现代金融监管结构,加快改变金融开展方法,健全金融法治,保证国家金融安全,促进经济和金融良性循环、健康开展[1]。2017年10月18日,习近平总书记在党的十九大陈述中指出,加快完善社会主义商场经济,有必要深化金融体系变革,增强金融效劳实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次本钱商场健康开展;健全钱银方针和微观审慎方针双支柱调控结构,深化利率和汇率商场化变革;健全金融监管体系,守住不发作体系性金融危险的底线。曩昔100多年,世界各国金融体系迸发体系性金融危险的直接结果就是导致金融危机,其对一国经济的损害巨大,乃至危及国家政局的安稳。2008年,因为美国房地产商场泡沫幻灭引发体系性金融危险,迸发次级贷世界金融危机,其发作的连锁效应对欧洲各国都发作冲击,希腊等欧洲国家迸发债款危机并严峻要挟国内政局安稳。

党的十九大陈述提出遵循新开展理念,建造现代化经济体系的开展方针,并要求“守住不发作体系性金融危险的底线”。金融作为现代经济的中心,金融安满是国家安全的重要组成部分,也是国家完成两个“百年梦”和中华民族巨大复兴的重要保证。可是,金融也是现代经济中的杂乱利益体系,糜烂、投机以及客观的不断定性常常成为体系性金融危险积累的本源,也是要挟国家金融安全的中心要素,人们有必要加强金融危险的研讨并拟定相应的监管办法然后保证完成党的十九大提出的不发作体系性金融危险的方针。

一、体系性金融危险的相关研讨评述

金融天然与危险伴生,但体系性金融危险事关全局、损害巨大。自William提出用体系性危险(SystematicRisk)来衡量商场整体危险之后,体系性金融危险的相关研讨就一向遭到学术界和实务界的注重[2]。一般以为,其提出的体系性危险是指无法经过分散办法来消除的微观商场整体危险,而体系性金融危险常常是指微观的体系性危险(SystemicRisk),这种体系性金融危险常常引发金融危机。

2008年,美国迸发的次级借款金融危机,使得进一步加强微观审慎监管、防备体系性金融危险、保护金融安稳成为各国金融监管部分的一致。我国学术界在这次危机后掀起了关于微观审慎监管和体系金融危险的研讨热潮。

第一,我国人民银行体系内研讨人员以为,要防备体系性金融危险有必要树立微观审慎监管体系,他们的研讨首要会集在微观审慎监管的必要性、微观审慎监管的首要内容和相关准则及机制结构设计等方面,这些研讨为树立我国微观审慎监管体系供给了重要的理论依据和决议计划参阅。如李妍提出要防备体系性金融危险,以为我国需求完善微观审慎监管的结构,加强中心银行、财政部和监管组织之间的和谐[3]。付刚提出要树立微观审慎监管剖析办法,清晰体系性金融危险办理责任[4]。何德旭、吴伯磊、谢晨提出应树立适合我国国情的微观审慎监管体系[5]。周小川对微观审慎结构的构成布景、内涵逻辑和首要内容进行了全面体系的阐述,成为中心银行拟定微观审慎监管结构的重要参阅依据[6]。第二,学术界对体系性金融危险的内涵及其演化进行了体系研讨,这对构成体系性金融危险的一致起到了活跃的促进效果。如张晓朴从金融危机的认知视点对体系性金融危险进行了十分全面的收拾,对体系性金融危险的演化机制和成因进行了深化的剖析,并以为体系性金融危险的监管是一个渐进的进程[7]。此外,马勇对体系性金融危险的经济学意义进行了论述[8],王国刚对体系性金融的内涵和机制进行了新的阐述,并提出了新的对策主张[9]。第三,体系性金融危险的影响要素及其相相联系的定量研讨遭到学术界的高度注重。近年来,很多的实证研讨文献开端呈现,这些文献首要对我国体系性金融危险的相关影响要素进行了讨论,为金融监管决议计划供给了量化的依据。如巴曙松、王凤娇、孔颜对矩阵模型、网络模型、违约强度模型、信誉危险模型和归纳化运营组织的体系性危险测量办法等体系性危险的衡量办法进行了比较研讨[10]。葛志强、姜全、闫兆虎运用“五体系加权法预警模型”对我国体系性金融危险进行了实证剖析[11]。张宝林、潘焕学经过实证剖析以为,影子银行推进了房价上涨,而房价上涨简单引发体系性金融危险[12]。陈守东、王妍使用极点分位数回归技能对上市金融组织的体系性金融危险衡量进行了实证剖析[13]。沈悦、郭培利、李巍军选用要素增强型向量自回归模型对房价与体系性金融危险的联系进行了剖析[14]。此外,许涤龙、陈双莲等学者也对体系性金融危险进行了实证剖析[15-16]。

此外,面对日益严峻的金融危险局势,学术界关于怎么防备体系性金融危险的对策研讨为金融监管部分及相关政府部分决议计划供给了参阅。如刘志红提出经过国家审计作业可得到防备体系性金融危险的相关头绪[17]。马建堂等对我国杠杆率进行较为全面的估量,剖析了高杠杆率的危险,提出了防备体系性金融危险的主张[18]。张维提出国家审计可在防备体系性金融危险保护金融安全中发挥更大的效果[19]。

综上所述,自2008年美国迸发次级借款金融危机以来,国内学术界对体系性金融危险的研讨不断深化,构成了一些具有参阅价值的重要文献,可是,怎么安身我国作为一个社会主义商场经济国家的实际状况,尤其是怎么加强党对金融作业的领导,并结合人类前史上的体系性金融危险防备经历,为我国防备体系性金融危险提出针对性对策的研讨还较少,因而急需进一步加强研讨。

习近平总书记在党的十九大陈述中强调,要据守不发作体系性金融危险的底线,是在2017年全国金融作业会议上关于防备金融危险和保护金融安全重大论断根底上进一步清晰中心防备体系性金融危险的坚决态度和决计,是金融学术界和实务界做好体系性金融危险相关研讨作业的威望指引。

二、体系性金融危险的本源调查

体系性金融危险危及整个金融体系,简单引发金融危机和经济危机,对一个经济体系的损害较大,乃至引起政局更迭,这一点现已成为学术界的一致。

为了对体系性金融危险本源进行深化研讨,笔者要点调查了人类前史上自1900年以来的12次金融危机,它们别离是1907年的美国(还有法国和意大利)金融危机、1920—1921年的英国(还有美国)金融危机、1929年的美国股票商场危机、1931—1933年的欧洲金融危机、1950—1960年的世界债券商场危机、1974—1975年的美国(掩盖全球)布雷顿森林体系危机、1979—1982年的美国(掩盖全球)金融危机(如美元危机、美国农场危机、石油危机、世界债款危机)、1982—1987年的美国股票商场危机(黑色星期五)、1990年的日本房地产商场危机、1994—1995年的墨西哥金融危机、1997—1998年的东南亚金融危机、2007—2008年的美国(还有英国、爱尔兰、冰岛、西班牙、希腊)次级借款金融危机。经过对上述危机的归纳调查,笔者发现体系性金融危险的本源一般首要表现在以下几个方面。

第一,金融商场参加者呈现盲目乐观,投机和金融糜烂行为盛行,商场疯狂心情不断升温,成为体系性金融危险发作的行为要素。具体调查每次金融危机的发作进程能够发现,在危机发作前,政府部分和金融组织以及出资者对金融商场呈现的问题一般都盲目乐观,对行将发作的危险及危机缺少心理准备,所有参加者都成为套利者,金融职业和金融商场的合理准则常常不被注重,投机与合谋糜烂演化为团体非理性的行为挑选。一般来说,金融商场的“理性”一般适用于理论假定,而“非理性”则是金融商场参加者的实在特征。也正是金融商场的非理性行为支撑了金融商场的主动运转,并满意参加者的投机“愿望”,这种愿望终究导致心情疯狂,成为每一次金融危机的明显特征,也是引发体系性金融危险的重要要素。此外,笔者在调查12次金融危机时发现,每一次危机发作前都呈现过标志性的投机疯狂事情,其间,以股票商场的疯狂最为明显。在1929年的美国股票商场危机、1982—1987年的美国股票商场危机(黑色星期五)、1997—1998年的东南亚金融危机和2007—2008年的美国(还有英国、爱尔兰、冰岛、西班牙、希腊等国家)次级借款金融危机发作前,相关国家都呈现了金融商场的疯狂。美国次级借款危机发作前,美国华尔街的衍生金融工具如CDS(信誉违约交换)放大投机疯狂心情,成为金融商场心情疯狂的“经典”事情。

第二,在宽松的钱银方针影响下,商业银行为追逐赢利,经过过度投进信贷,成为引发体系性金融危险的方针要素。银行作为首要的金融组织,也是一国钱银发明的重要参加者,每一次金融危机都伴跟着银行危机,而且呈现银行倒闭事情。可是,在每一次金融危机之前,都存在银行体系信贷过度投进的现象。银行体系过度投进信贷实质上是由银行对实体经济的杰出预期所推进的,假如银行自身对实体经济的添加预期准确,信贷投进则是银行完成赢利的重要来历。不过,实体经济的周期性动摇特征一般使银行财物负债呈现期限错配,因而,信贷投进对银职业而言常常成为一种投机行为,这种投机行为终究导致银行不良财物大幅添加。因而,对一国的微观金融体系来说,整个银行体系的信贷过度投进是引发体系性金融危险的直接本源。当然,银行体系的信贷过度投进跟中心银行的宽松钱银方针直接相关,这是通货膨胀的重要要素,因而,信贷过度投进和通货膨胀也都成为引发体系性金融危险的重要方针要素。

第三,债券商场呈现接连违约、房地产等财物泡沫溃散成为引发体系性金融危险的商场要素。债券商场是规范化的信誉买卖商场,而信誉是金融体系得以顺畅运转的根底。债券商场危机基本上成为金融危机的“标配”,债款商场危机的本源是接连违约。依据债款商场的信誉评级办法,债款商场能够忍受必定份额的违约,可是,假如呈现接连违约现象就会引发体系性金融危险。债款商场违约包含国内和国外债款违约。笔者调查12次危机时发现,危机前债券商场呈现接连违约的现象。比方1950—1960年的世界债券商场危机、1979—1982年的美国(掩盖全球)金融危机(如美元危机、美国农场危机、石油危机、世界债款危机)、1982—1987年的美国股票商场危机(黑色星期五)、1994—1995年的墨西哥金融危机和1997—1998年的东南亚金融危机。这些危机发作前,都呈现了相关国家债款接连违约的现象。一起,财物泡沫溃散基本上成为体系性金融危险的重要标志。在商场经济体系下,人类在财物定价范畴一向没有找到一个断定性的规范,现有财物定价理论与办法都存在天然的缺点,很多的财物定价只能基于不彻底的合同来断定,即使在规范化的买卖所商场,咱们仍不能找到断定性的财物定价办法,因而,财物价格泡沫存在必定的合理性。笔者调查12次危机时发现,每一次危机前都存在财物价格溃散的现象,美国经济家明斯基把这一溃散转折点称为“明斯基时间”。其间,在1990年的日本房地产商场危机和2007—2008年的美国(还有英国、爱尔兰、冰岛、西班牙、希腊等国家)次级借款金融危机中,房地产商场发作的财物价格泡沫溃散成为体系性金融危险引发危机的重要商场要素。

第四,世界本钱活动反常、钱银价值降低压力添加成为引发体系性金融危险的世界要素。世界本钱活动反常引发体系性金融危险的状况一般发作在开展我国家。开展我国家因为国内金融体系相对脆弱,当本钱流入过多会引起通货膨胀,本钱流出过多则会引起钱银价值降低,因而,本钱活动反常就成为开展我国发作体系性金融危险的重要要素。在1994—1995年的墨西哥金融危机和1997—1998年的东南亚金融危机中,因为本钱活动反常引发危机加剧,相关开展我国家被逼重新施行本钱操控,束缚本钱活动,并向世界金融组织集结头寸敷衍危机的压力。此外,在敞开的金融体系中,一国钱银价值降低正本归于正常现象,可是,假如呈现大幅价值降低就会引发体系性金融危险,然后导致金融危机。咱们发现,在危机前不只是开展我国家,发达国家也呈现钱银大幅价值降低的压力,并引发体系性金融危险。

综上所述,经过对金融危机事情的调查,咱们发现了引发体系性金融危险的本源,提醒了相关危险要素,并进一步剖析了这些要素发作的进程,然后较完整解说体系性金融危险的内涵以及传导机制,为拟定相应的对策供给参阅。

三、体系性金融危险局势剖析

依据前文对12起金融危机的调查,咱们发现引发危机的体系性金融危险的行为要素、方针要素、商场要素和世界要素等本源,经过将这些本源与我国现在的局势进行比照剖析,咱们能够预估发作体系性金融危险的可能性,这关于拟定相应的对策具有现实意义。依据2017年我国人民银行、我国银行监管委员会、我国证券监管委员会和我国稳妥监管委员会的揭露发表信息,当时我国体系性金融危险压力有所缓解,但局势仍然十分严峻,具体表现在以下几个方面。

(一)民营本钱“系”的金融扩张与金融糜烂危险逐渐露出

跟着我国金融业向民营本钱敞开,民营本钱在金融业中不断扩张。以银职业为例,到2017年6月,已有17家民营银行获准筹建。以民营企业名称为标明的民营金融“系”开端成为金融业的一股群体性力气。依据深圳新财富的收拾计算,到2016年底,全国共有28家民营本钱系金融集团存在,其间,“明日系”持股44家金融组织,包含控股23家、参股21家,成为一家万能型的民营金融集团。此外,恰当部分的民营企业都在寻求万能金融车牌。民营本钱“系”在金融业的开展本无可厚非,可是相关金融危险的露出成为体系性金融危险的诱发要素。2017年,明日系等民营企业本钱运作呈现的危机,提醒出民营本钱在金融业的运作躲藏监管套利、抽逃本钱、内情买卖、相关买卖、金融糜烂等反常杂乱的金融危险,这些危险与国有金融组织之间也存在盘根错节的联系,简单引发体系性金融危险。

(二)钱银供应量稍有下降但银行信贷扩张的动力较强

依据我国人民银行的计算,2017年11月末,广义钱银(M2)余额167万亿元,同比添加9.1%,比上年同期低2.3个百分点;狭义钱银(M1)余额53.56万亿元,同比添加12.7%,比上年同期低10个百分点。能够看出,钱银供应量呈现下降,呈现对防备体系性金融危险有利的要素。可是,2017年11月末,本外币借款余额125.05万亿元,同比添加12.6%。月末人民币借款余额119.55万亿元,同比添加13.3%,增速别离比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。当月人民币借款添加1.12万亿元,同比添加3281亿元。从银行的借款增速看,银行借款仍保持较快添加。一起,因为现在我国银行主导的融资结构没有发作根本性改变,银行信贷扩张尤其是表外扩张存在较强的内涵驱动力,进而存在信贷危险交叉传染的压力。

(三)房地产等金融财物价格泡沫虽有按捺但仍十分严峻

依据我国人民银行主席周小川的估量,2016年底,我国微观杠杆率为247%,其间,企业部分杠杆率达到165%,高于世界警戒线,然后积累了企业尤其是国有企业的债款危险。跟着房地产商场的开展,居民负债也呈现大幅添加,居民部分杠杆率也居高不下。依据国家计算局的估量,居民部分负债占居民可支配收入份额已超越90%。更为重要的是,虽然各地方政府采纳了房地产商场的调控方针,银职业采纳束缚借款的办法,但民间金融借贷资金在房地产商场的添加成为居民家庭高杠杆的影响要素,成为可能发作体系性金融危险的重要要素。别的,依据我国人民银行的计算,到2016年12月末,银职业金融组织房地产借款余额26.7万亿元,占各项借款余额的25%,比上年底上升2.7个百分点;房地产借款余额比年头添加5.7万亿元,占悉数新增借款的44.8%;房地产不良借款余额660亿元,不良率为0.77%,比上年底上升0.08个百分点。房地产商场的部分泡沫十分严峻。2017年以来,中心提出“房子是用来住的、不是用来炒的”定位要求,各地纷繁出台“限价、限贷、限购、限售”等调控方针,房价上涨趋势得到了按捺,可是,房地产整体价格水平仍处于高位,化解泡沫使命艰巨。此外,从证券商场看,虽然2017年沪深两市的大盘上涨有限,可是,因为证券商场天然的投机性,使得财物泡沫成为常态,别的,蓝筹股板块财物的价格在2017年呈现了大幅上涨,也导致证券商场财物价格泡沫仍是引发体系性金融危险的重要要素。

(四)本钱外逃和人民币价值降低压力仍是重要危险要素

2017年12月,跟着美国联邦储藏局采纳持续加息的方针,本钱外逃和人民币价值降低再次成为学术界和金融实务界注重的焦点,考虑计算数据的误差,尤其是交易数据申报的缝隙,能够发现,我国仍存在较大的本钱外逃空间。依据商务部和国家外汇办理总局的揭露数据,部分民营企业的对外出资存在本钱外逃的可能,尤其是境外出资项目与境内企业项目相关度不高的项目本钱外逃存在添加的趋势,引发社会对本钱外逃的担忧,一起,美国特朗普政府的交易方针和钱银方针将加快美元回流。2017年,美国政府已三次加息,并采纳“缩表”“减税”等方针,钱银方针收紧的趋势明显,有利于美元回流美国本乡。此外,我国也与美国政府达到进一步敞开金融商场的协议,这对人民币币值构成价值降低压力,使得我国当时存在较多的由本钱活动和金融敞开引发的体系性金融危险要素。

(五)崇拜金融科技添加监管难度并可能诱发金融科技危险

跟着我国互联网电子商务职业的飞速开展,互联网技能在金融中的使用成为金融本钱争先追逐的出资“风口”。以百度、阿里巴巴、腾讯、京东、苏宁等为代表的互联网科技公司,推进了国内本钱的金融科技崇拜,这种崇拜带来了金融监管的难题。

部分互联网企业以开展消费金融、普惠金融为名,使用金融车牌监管缝隙,形使线上线下相结合的“高利贷”和不合法集资,现已引发群体性的互联网金融危险事情。

虽然金融监管部分现已协同相关部分对“现金贷”等金融事务进行整理,互联网金融也逐渐走向规范,但以金融科技为支撑的互联网金融危险仍未彻底露出,仍需监管部分完善对金融科技和互联网金融的监管,躲避其诱发体系性金融危险。

四、防备体系性金融危险的对策主张

习近平总书记高度指出:“透过现象看实质,当时的金融危险是经济金融周期性要素、结构性要素和体系性要素叠加共振的必然结果”以及“完善金融监管体系,据守不发作体系性金融危险的底线”。为完成党中心防备体系体系性金融危险的方针,笔者提出如下对策主张。

(一)加强党的领导,冲击金融糜烂

党的十九大陈述指出,要加强党对一切作业的领导。防备体系性金融危险,也有必要加强党对金融作业的领导。我国当时面对的体系性金融危险,在必定程度上与金融体系党的领导弱化有关。依据中心纪委监察部的计算,2014—2017年,包含项俊波、姚刚、张育军在内的涉嫌金融糜烂的金融监管部分领导和金融组织高管多达34名。一起,金融糜烂与民营本钱“系”的实力勾通,简单构成金融利益集团,严峻要挟金融安全。加强党的领导、冲击金融糜烂是当时防备体系性金融危险的头等大事。

(二)收紧钱银方针,操控信贷扩张

2008年之后,中心银行的钱银“超发”一向是商场质疑的焦点。金融危机的前史证明,钱银超发加上银行的信贷扩张,成为体系性金融的重要本源。近年来,商业银行为躲避监管束缚,经过委外事务等变相添加信贷规划。依据我国银监会发表的数据,到2016年12月,商业银行委外事务规划超越25万亿元,委外事务不只添加了信贷规划,也为银行资金脱离实体经济“空转”供给了通道。恰当收紧钱银方针、操控钱银供应量添加、从严监管金融体系、整理银行委外资管事务、避免商业银行经过资管途径滋长“影子银行”事务间接添加信贷规划是银行信贷监管的要点。

(三)完善监管和谐,避免泡沫决裂

现在,虽然在“一行三会”的监管组织结构下,我国人民银行施行“钱银方针+微观审慎评价”和“双支柱”监管形式,一起,2017年全国金融作业会议后,国务院建立金融安稳委员会,强化防备体系性金融危险的责任,使得我国金融监管体系日趋完善。可是,从我国现有金融危险发作的进程来看,除了“一行三会”外,财政部、发改委、商务部、地方政府金融办和工商部分等部分都参加金融相关车牌的批阅,这使得金融监管体系的完善负重致远。为了防备体系性金融危险,笔者主张赶快推进国务院金融安稳委员会的运作以及金融车牌的批阅,在清晰相关部分责任的状况下,应尽量会集在“一行三会”的结构内来进行批阅,避免多头金融监管诱发监管套利和监管盲区,然后提高钱银方针的履行效果。

(四)监控本钱外逃,保证币值安稳
跟着我国金融体系的不断敞开,国内本钱出逃的志愿以及途径不断添加,一起,金融敞开预期也促进世界本钱活动有加快的迹象,人民币币值安稳面对较大的压力。为防备体系性金融危险,政府有必要加强对本钱外逃的监控,慎重推进本钱项目敞开,谨防境外金融危险的冲击。

(五)提高监管科技,监管金融科技

互联网技能的开展不断推进金融科技的前进,比特币等数字钱银的非理性投机热潮滋长了金融科技的盲目开展,可是,因为人类对金融科技的认知有限,金融科技带来的不断定性简单引发体系性金融危险。为防备体系性金融危险,相关部分有必要加快金融科技相关立法,经过并购的方法加强对金融科技公司的操控,然后提高监管科技的水平,这些都是我国现在防备体系性金融危险较为火急的使命。

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