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我国影子银行对中小企业融资的影响——基于新三板上市公司数据的研究(完结)

本站原创   发布时间:2019-03-12   [点击量:338]  


  第5章结论与政策建议


  5.1研究基本结果


  1、不考虑利率因素下,大型金融机构中的影子银行产品对中小企业融资有负面影响;考虑利率因素下,大型金融机构中的影子银行产品对中小企业融资有正面影响。


  通过上文的分析研究,若不考虑利率因素,大型金融机构中的影子银行产品,具体包括银行的各种理财产品、信托公司的信托产品等模式的影子银行产品,对缓解中小企业融资难的问题上起着负面作用。在不考虑利率因素的前提下,面板模型回归结果显示,年末银行理财资金总额、信托公司年末信托资产总规模,与以新三板为代表的中小企业年末总负债水平整体呈负相关关系,但是相关系数的绝对值较小,因此,其负面影响作用有限。


  如果同时考虑利率因素,包括商业银行利率以及民间借贷利率,则大型金融机构中的影子银行产品对中小企业融资有正面影响。在考虑利率因素的前提下(Shibor一年期平均利率和中国民间借贷市场利率),面板模型回归结果显示,年末银行理财资金总额、信托公司年末信托资产总规模,与以新三板为代表的中小企业年末总负债水平整体呈正相关关系,但是相关系数的绝对值较小,因此,其正面影响作用有限。


  除了模型得出的实证结果,归纳演绎分析结果也显示,实际上大型金融机构中的影子银行产品对中小企业融资的影响效果也不明显。由于大型金融机构中的影子银行产品使得银行传统信贷规模持续减少,具体表现为商业银行的表内贷款比例持续下降,这就使得中小企业要想从传统渠道获得贷款,即表内贷款的难度实际上增加了。然而,影子银行的信用创造机制却又导致原来信用等级较低的中小企业可以获得影子银行的信用创造,因此这些中小企业就可以绕过表内而通过表外获得所需的资金。虽然大型金融机构中的影子银行产品客观上导致了中下企业的融资链条拉长,但是拉长的链条反而在一定程度上导致原来商业银行不可能流出到中小企业的资金,在影子银行的信用创造机制下成为可能。


  因此,整体而言,大型金融机构中的影子银行产品对中小企业的融资有不显著的积极影响。


  2、中小金融机构类影子银行产品对中小企业融资有正面影响。


  上述论证过程显示,无论是忽略利率因素还是考虑利率因素,中小型金融机构的影子银行和互联网金融类影子银行产品对中小企业融资都有着正面影响。


  若不考虑利率因素,中小型金融机构的影子银行和互联网金融类影子银行产品,对缓解中小企业融资难的问题上起着面作用。在不考虑利率因素的前提下,面板模型回归结果显示,小额贷款公司年末贷款余额和P2P网贷成交额,与以新三板为代表的中小企业年末总负债水平整体呈正相关关系,而且相关系数的绝对值较大,因此,其正面影响作用较大。


  如果同时考虑利率因素,包括商业银行利率以及民间借贷利率,中小型金融机构的影子银行和互联网金融类影子银行产品,对缓解中小企业融资难的问题上起着面作用。在考虑利率因素的前提下(Shibor一年期平均利率和中国民间借贷市场利率),面板模型回归结果显示,小额贷款公司年末贷款余额和P2P网贷成交额,与以新三板为代表的中小企业年末总负债水平整体呈正相关关系,而且相关系数的绝对值较大,因此,其正面影响作用较大。


  除了模型得出的实证结果,归纳演绎分析结果也显示,实际上中小型金融机构的影子银行和互联网金融类影子银行产品对中小企业融资也存在明显积极影响。影子银行在中小企业信贷链条中发挥着重要的中介作用。由于中小企业在传统银行融资过程中,与商业银行之间处于不对等的地位,银行固化的授信贷款流程不但对中小企业有着与生俱来的“歧视”,而且导致二者在信贷市场供求信息的获取上处于劣势。商业银行自身掌握了信贷市场的信息优势,从而反过来加强了其在信贷链条中的主导权,而中小企业由于处于信贷市场供求信息中的劣势,又进一步导致他们只能信贷链条的被动位置,缺少选择的余地。中小型金融机构的影子银行和互联网金融类影子银行产品的出现,有效的缓解了这种局面。尤其这些产品对接了大量的民间资本,同时还包括多元化的融资渠道和投资机会。


  因此,整体而言,中小型金融机构的影子银行和互联网金融类影子银行产品对中小企业的融资有显著的积极影响。


  3、商业银行利率与中国民间借贷市场利率越高,中小企业获得贷款越容易。


  面板模型回归结果显示,商业银行利率与中国民间借贷市场利率,与以新三板为代表的中小企业年末总负债水平整体呈正相关关系,而且相关系数的绝对值大于0.5,因此,其正面影响作用较大。


  除了面板模型得出的实证结果,归纳演绎分析结果也显示,实际上商业银行利率与中国民间借贷市场利率对中小企业融资也存在明显积极影响。根据金融调节机制自身的特征,金融调节机制的作用具有明显的反周期性[王春丽,《市场起决定作用下的利率调控模式:国际比较与借鉴》,载《亚太经济》,2015年第02,第16页。]。当社会需求过度时,银根紧缩,货币的流通量减少,利率上涨;而此阶段企业往往处于扩张周期,都会增加举债来扩充投资。而当社会需求不足时,银根放松,货币的流通量增加,利率下降;但是这一阶段企业往往经营状况不佳,因此大多不乐意扩大投资,其负债也表现为萎缩。这就可以解释面板模型当中,商业银行利率与中国民间借贷市场利率,与以新三板为代表的中小企业年末总负债水平整体呈正相关关系的现象了。对此确切的理解是,利率与中小企业负债水平没有因果关系,但确实存在着正相关关系。


  综上所述,商业银行利率与中国民间借贷市场利率,与中小企业总体负债水平存在明显正相关关系。


  5.2相关建议


  5.2.1加强对影子银行监管政策的前瞻性


  目前国内对于影子银行的监管政策都是跟着影子银行的影子走,从国内影子银行的发展历程就可以略窥一斑。比如2008年次贷危机后,管理层为了刺激经济推出“四万亿”计划,同时大力鼓励金融创新,鼓励以信托为主的影子银行发展,导致了影子银行2009年当年达到60%以上的增速。但影子银行爆发式的增长也引起了监管层的重视,并在2009年12月出台《中国银监会关于进一步规范银信合作有关事项的通知》,规定信托公司针对银行与信托公司合作的影子银行产品,具体包括信托贷款、信贷资产和票据资产等融资类业务产品,不得将其资产管理职能委托给理财产品发行银行或资产出让方;另外,理财产品发行银行自身的票据资产或信贷资产都被列为银信合作理财产品投资的禁区。然而诸如本金不保等这些在影子银行发展过程中的乱象,通过前瞻性的政策制定,是可以减少甚至避免发生的。比如,通过资金流向的实时监控,政策制定者通过因果分析等手段,可以进行“事前”及“事中”的监管,制定前瞻性的政策及管理措施,让影子银行更为健康持续的发展。


  5.2.2加强大型金融机构影子银行产品的监管


  前文论证结果显示,大型金融机构中的影子银行产品对于中小企业融资有着不显著的积极影响。然而,大型金融机构中的影子银行产品,却对银行系统本身有着诸多不利影响,比如增加了商业银行的信用风险、流动性风险以及操作风险等。而银行系统的稳定又与国内经融稳定和经济稳定有着牵一发而动全身的关系,两害相取取其轻,因此,对于大型金融机构中的影子银行产品,必须严加监管。尤其是针对银行的表外业务,应该从资金总量、资金投向以及资金安全等多方面进行全方位的监管,从而保证影子银行乃至整个金融系统的健康稳定提供制度保障。


  5.2.3大力发展中小金融机构


  由于中小金融机构的影子银行产品对于中小企业的融资有着显著的积极影响,因此应该大力发展中小金融机构的影子银行产品。由于多种原因,导致目前我国仍处于金融垄断的局面,大型金融机构占据了大量的信贷资源。中小金融机构影子银行的出现,为金融改革提供了突破口。大力发展中小金融机构及其影子银行业务,最终建立与中小企业为主的服务业相适应金融制度。只有大力发展向中小企业、面向服务业的金融,采用高效的发挥金融的作用,同时抑制高利贷等畸形民间借贷的风险。另一方面,大力发展中小金融机构,能有效缓解中小企业融资难融资贵的现实问题,对于推动国内经济持续发展,改善就业有着重要的作用。


  5.3研究展望


  由于时间以及个人精力的限制,本文只针对了年末银行理财资金总额、信托公司年末信托资产总规模、小额贷款公司年末贷款余额、P2P网贷成交额、商业银行利率水平(Shibor一年期平均利率)以及中国民间借贷市场利率(一年期均值)这些变量进行了研究。这也是本文研究过程中存在的不足之处。因此,未来研究的方向应该针对更多的变量因素展开研究,力求更加全面的描述影子银行对于中小企业融资的影响。


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