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本科毕业设计(论文)开题报告

本站原创   发布时间:2018-10-30   [点击量:58]  


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收益法在企业价值评估中应用--以远景能源企业为列


选题的背景、目的和意义


基于调研发现,目前国内资产评估市场无论在理论界还是实务运用层面,与国外发达国家的实践相比,存在着较大的差距,作为经济全球化中发展迅速的大国,应基于自身国情及历史发展来展开应用研究。目前,资产评估理论研究较为深入,然而在某些方法的运用上却差强人意。如作为经典资产评估方法的收益法,由于其运用时细节难以把握,常容易产生方向误导,因此在我国应用的地方较少。

无形资产评估、企业价值评估等以资产交易为宗旨的评估一般采用收益法进行,这一点在欧美发达国家颇为盛行。在资本主义交易中,盈利是交易的第一要义。账目数值远低于企业整体价值,这对于投资者而言,在关注企业资产状况的同时,需要对企业研发体系、销售渠道、创新源泉等给予重点关注,然而上述资源大多是无形资产,这便需要投资者对企业财务报表及会计展开详细分析,从而确定投资的价值。收益法主要是基于对未来资产能力的一种评估体系,是一种较为理想的评估模式,然而在实际运用起来,受心理、社会等诸多因素的制约,评估机构的运用受到重重阻力。首先需要对评估企业的收益模式进行确认,其次基于收益模式展开指标设定,详细评估盈利过程中的各种因素,客观公正的做出预测收益能力,从而在核算相应的折现率。然而,在这一过程中,大量采用成本进行衡量,缺乏可靠的专业能力极易造成企业价值失真。

基于此,本文将收益法理论融入现代处于实体前端行业中的远景能源企业,采用案例分析的方式展开价值评估的应用,明晰收益法的具体运用流程,从而发现其存在的局限性,提出笔者自身的改进措施。


应用原理和理论依据


20世纪初期艾尔文·费雪所著的《资本价值论》中。而且他也是第一个论述

收益法的学者。1906年,费雪出版了《资本论收入的性质》一书,全面的论述了资本与收入的关系,以及价值的源泉问题,为企业价值理论的发展奠定了基础。1907年,他在《利息率:本质、决定及其与经济现象的关系》一本书形成基本完整的资本评估框架结构。费雪的净现值法是学术界公认的一个资本预算决策的最优方法。虽然费雪研究的不是单纯的企业价值评估中的收益法,但是却涉及到了企业价值评估的一部分。1958年Modigliani和Miller首次系统地将不确定性应用到企业价值评估理论中,创立了现代企业价值评估理论。

莫迪利亚尼和米勒(20世纪50年代至60年代)共同创立著名的MM模型,揭示资本结构对企业价值的影响。他们认为在不考虑企业所得税的条件下,处于同一风险等级的企业,其资本结构不管如何变化,都不会对企业的整体价值有任何影响,也就是影响深远的无关论。后来,他们都对MM模型进行了拓展,将企业所得税的影响考虑进去,由于企业负债经营,利息会给其还来一定避税效应,因此企业价值就等于不考虑税收情况下的价值再加上利息税盾所带来的价值增加值。这一经典模型在解决目前资本市场的资产定价问题上也得到了广泛使用。

Tom Copeland与Tim Koller于20世纪80年代末著的《价值评估》在企业价值评估研宄领域堪称里程碑,它提出了企业产生的现金流量和基于现金流量产生的投资回报能力是企业价值的源泉,并提出企业的市场价值来自于企业未来的预期绩效,因此企业的价值等于企业以适当折现率所这些的预期现金流量的现值,在此理论基础上,折现现金流量模型(DCF)应运而生。

目前,我国的企业价值评估仍以成本加和法为主、收益法为辅。上市公司评估时要用收益法对整体资产进行评估,但其作用仅仅是对成本法评估结果的辅助验证。由于历史原因,多数企业资产盘子大,非经营性资产占有相当比重,企业效益低下,大多数企业亏损,成本加和法在企业价值评估中还较多应用,成本加和法的基本思路是将被估企业视为一个生产要素的组合体,在对各项资产清查核实的基础上,逐一进行评估,最后加和获得。该方法应用简便易行,但是存在明显缺点:

采用成本加和法模糊了单项资产与整体资产的区别。凡整体性资产都具有综合获利能力,它由单项资产构成,却不是单项资产的简单加总,而是经过企业有效配置后作为一项独立的获利能力而存在。用成本加和法来评估,只能根据单项资产加总的价格而定,而不是评估它的获利能力。实际上,企业的各单项资产,需投人大量的人力资产以及规范的组织结构来进行正常的生产经营,成本加和法显然无法反映这种单项资产组织起来的无形资产,最终产生遗漏。可以说,采用成本加和法确定的企业评估值,只包含了有形资产和可确指无形资产价值,作为不可确指的无形资产—商誉,却无法体现和反映出来。

鉴于此,本文采用收益法中的折现现金流模型对远景能源进行基础性评估工作,该方法在应用中将企业未来的收益贴现到当期,计算未来收益的当前价值,从而得到企业的价值。它不仅反映企业整体评估的思想,而且充分体现其价值评估的评价功能。运用现金流的折现价值来确定资产市场价值的步骤如下:首先应当对企业未来有限时间内的现金流量进行预期,通常为5年;其次将此现金流运用适当的折现率折为现值,折现率测算应当关注风险因素和资金时间价值等因素;再次,应计算企业残值,即有限未来期限么后的全部价值,并将其折为现值。最后,将两部分现值相加,即为股权的公平市场价值。在持续经营假设条件下,残值估算可采用永续年金、Gordon增长模型和市场比较法等。送样,通过收益法可W对企业的价值进行折算。


方案论证分析


1 课题难点

如何充分利用收益法对远景能源企业展开系统性的价值评估。

2 拟解决的关键问题

本论文旨在解决两大关键问题:一方面是在理解企业价值评估理论基础上,发掘影响远景能源企业所处行业的价值因素;另一方面是透过收益法理论,以远景能源企业为例,采用收益法对价值评估过程进行分析,给出评估反馈的结果。

3 拟采取的研究方法

(1) 文献分析法 

通过对各种文献数据的查阅和网络信息搜索,并在阅览室查阅和打印资料,对其进行分析、归类,目的为了获得与本研究相关的最全面,最新的信息。掌握国外和国内涉及企业价值评估的发展现状及重要技术。把握国内外关于企业价值评估的重点和发展倾向,尽可能更多更全面的掌握他人的的研究结论,以便对今后的研究工作提供有帮助的参考。

(2) 实例分析法

本文在充分明晰企业价值评估理论基础上,采用实践与理论相结合的研究思考,以江苏远景能源企业为例,首先对影响企业的因素展开分析,在此基础上采用收益法展开企业评估价值的应用分析,给出具体收益额、收益期限的界定,使得理论与实际运用一脉相承。

4 研究可行性

收益法作为企业价值评估理论的一部分,目前相关研究日趋成熟,在国内外对其展开的应用研究十分成熟,加之笔者自身对远景能源企业有一定的了解,因此基于经典理论展开实例分析具有良好的可行性。


选题特色和预期成果


论文的创新性:

论文以目前企业价值评估理论在我国企业中的运用为切入点,综合分析远景能源企业所处行业的发展现状,基于目前远景能源企业良好的发展态势及发展前景,采用收益法对远景能源企业展开价值评估,创新点主要集中体现在:基于对远景能源企业所处行业的深入分析,发掘影响行业价值的多重因素,来进一步确定影响远景能源企业价值评估的指标体系,从而更加有效体现企业的价值。

预期成果:

形成基于收益法的远景能源企业的价值评估系统流程及关键指标。



工作进度计划


2016.09--2016.10:完成开题报告。

2016.10--2016.12:分析和完善论文提纲,整理已有材料,提炼观点。

2016.12--2016.01:进一步收集补充材料,安排写作结构,确定创新点。

2016.12--2017.02:就提纲完成论文初稿。

2017.02--2017.03:与指导老师沟通,对论文进行修改。

2017.04--2017.05:论文格式和文字校验,反复检查。

2017.05--2017.05:定稿,准备论文答辩。

2017.06--2017.06:进行论文答辩。


主要参考文献


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[2]David Fryman,Jakob Tolleryd.Corporate Valuation. Journal of Women s Health . 2003

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